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1月2日晚间，蜜雪冰城股份有限公司（以下简称“蜜雪冰城”）向港交所递交上市申请。招股书显示，蜜雪冰城的主营产品为消费者提供单价约6元人民币的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等，现有蜜雪冰城和幸运咖两个品牌。

早在2022年9月，蜜雪冰城就曾在A股提交招股书，但最终未能上市。“在A股收紧了消费类企业IPO政策后，蜜雪冰城被迫转战港股市场。 ”六妙星私募基金管理有限公司董事长姜炯接受人民日报海外网采访时表示。

蜜雪冰城相比传统现制饮品企业，有着出色的财务数据表现。招股书显示，去年前三季度，蜜雪冰城营收154亿人民币，同比增长46%；净利润25亿元人民币，同比增长51.1%。

亮眼财务数据的背后，是独特的商业模式。蜜雪冰城99.8%的门店是加盟店，与传统的收取加盟费和抽佣不同，其主要收入来源是向加盟店销售商品和设备。数据显示，从2019年到2022年第一季度，蜜雪冰城营收大头来自食材和包装材料的销售，两者占到营收总额的85%以上，而卖奶茶的收入还不到1%。

“你可以把蜜雪冰城理解成一家披着现制饮品外衣的供应链公司。”姜炯表示，加盟模式是一把双刃剑。加盟店将很快趋于饱和，前期的高速扩张将直接降低后期利润增长的天花板。

一位不愿透露姓名的从业人士表示，“新开门店的回本周期并不像官方宣称的那样乐观。好位置早被占了，如果店铺不在人员密集的地方，乐观估计也2年左右才能回本。”

公司似乎看到了国内业务增长的天花板。在招股书中，蜜雪冰城表示正将扩张重点放到海外。截至去年三季度，蜜雪冰城已在海外11个国家开设了约4000家门店。有机构预计，东南亚现制饮品市场规模将从2022年的约1100亿人民币增长至2028年的约3500亿人民币，但相比2028年全球近8万亿人民币的预期市场规模，东南亚市场空间依然有限。

中国商业联合会专家委员会委员赖阳表示，“在海外开展业务，挑战与机遇并存，要想在海外市场生存并发展壮大，必须对当地市场深入了解，优化产品和服务。”

“海外市场空间虽然广阔，但现制饮品企业的竞争压力非常大，特别是消费者不仅要求产品价格要具有性价比，还要求产品质量要足够好。从投诉平台以及媒体曝光度上来看，蜜雪冰城还具有很大的进步空间。而在海外市场布局中，这一环节更加具有不确定性。”姜炯表示。（董悦）